マザーズが低迷する中で、投資家の評価が分かれたポイントは？【２月のIPOを振り返る】

《2022年IPO市場の幕開けとなった２月。７銘柄のうち２銘柄が公募割れという結果に終わりましたが、その命運を分けたものは何だったのか。特徴的な２銘柄から読み解きます》

2022年２月のIPO市場

2022年は１月のIPO（新規株式公開）がなく、２月から実質的にIPO市場がスタートを切りました。しかし、マザーズ指数が低迷する中で、新規上場を果たした７銘柄のうち２銘柄が公募割れという結果になりました。

まずは、IPO市場の温度感を測るため、２月のマザーズ指数を確認しておきましょう。 

始値：770.85ポイント　高値：808.64ポイント　安値：648.20ポイント　終値：725.76ポイント

２月のマザーズ指数は月間で約６％の下落となりました。ただ、月足では陰線を形成したものの下ヒゲの長い陰線であり、後半にかけては上昇も見られました。また、マザーズ指数は１月に24％も下落していたため、２月は下げ止まりの兆候が見えた月とも言えます。

2022年２月のIPOランキング

そんな２月相場では、７銘柄がIPOを行いました。公募価格に対して初値がどれだけ上昇（あるいは下落）したかを表す「初値騰落率」のランキングで見てみます。

全７銘柄のうち２銘柄が、初値が公募価格を下回る「公募割れ」となり、２月のIPO株投資の勝率は71％でした。ただし、７銘柄の平均騰落率は44％であり、全体としてはプラスに終わりました。

また、時価総額100億円を超える銘柄はありませんでした。初値ベースでの時価総額は13億円から81億円の間に留まっており、中小型株のみのIPOだったと言えます。

業種別で見ると、初値騰落率・時価総額ともに１位のBeeX＜4270＞はクラウドシステム開発、２位のエッジテクノロジー＜4268＞はAI関連、時価総額３位のライトワークス＜4267＞は人材プラットフォーム提供等で、上位には近年のIPO市場を牽引する旬のテーマの銘柄がランクインしています。

そんななか、初値騰落率で３位に入ったCaSy＜9215＞は、家事代行などのマッチングプラットフォームを提供する「ギグワーク」というテーマの銘柄でしたが、公開申請決算期（2020年11月期）が赤字だったこともあり、時価総額は37億円で伸び悩みました。

最も時価総額が低く終わったのはセイファート＜9213＞。美容業界の求人広告サービスを手がける企業で、黒字だったにもかかわらず初値騰落率も−8.0％で公募割れとなり、時価総額も13億円に留まりました。

2022年２月の気になるIPO銘柄

・BeeX＜4270＞──子会社上場ながら旬のテーマに合致して上昇率134％！

２月24日にIPOしたBeeX＜4270＞は初値騰落率134％で、２月トップの上昇率となりました。企業システムのクラウド移行サービスなどを手掛ける企業ですが、テラスカイ＜3915＞が親会社として株式の６割以上を持つ子会社上場でした。

子会社上場（親子上場）は、子会社株主の権利が軽視される・親会社の資本の流出につながるなど批判が多く、海外ではほとんど見られず、日本国内でも徐々に数が減っています。

しかしBeeXの場合、もともとは独立系の企業として設立され、2019年にテラスカイによる一部事業の承継などを伴う組織再編の結果、テラスカイの子会社となりました。そのため、純粋な子会社上場とは異なる側面がありました。

また、クラウドというIPOのテーマとして好まれる事業を展開していることもあり、株式市場では不評の子会社上場でありながら、人気化しました。新興市場の低迷や子会社上場という逆風を受けたとしても、IPO市場が好むテーマの銘柄は根強く買われることを示したといえます。

ただ、初値でのPERは29倍、時価総額は81億円という結果を見ると、マザーズの好調期であれば初値時価総額100億円突破の可能性もあったかもしれません。 

・セイファート＜9213＞──安定的な利益計上も投資家に評価されず公募割れ

２月４日上場のセイファート＜9213＞は、美容業界に関する求人広告サービスなどを手がける企業です。2021年12月期は増益予想（売上高23億円、経常利益2.3億円）でありましたが、騰落率は−8.0％で公募割れとなりました。

また、初値1,030円での予想PERは6.4倍（2021年12月期の予想EPSが158.88円）であり、株価に対する評価は非常に低い状態です。

美容業向けの広告事業というリアルビジネスで利益計上もなされていましたが、投資家からの評価を得ることはできませんでした。リアルビジネスを手がけるIPO銘柄が人気化するためには、単に黒字が横ばいで推移するだけでは難しい、ということが同社のIPOからうかがえます。

なお、同社はIPO後の２月14日に2022年12月期の予想決算を開示し、前期比でほぼ横ばいの予想でした（予想EPSは128.93円）。しかしながら、翌15日から株価は下落しており、さらに初値を割り込み、その後は予想PERは６倍前後での推移が続いています。

今年最初のピークに注目

2022年のIPO市場の幕開けとなった２月ですが、マザーズ市場の低迷もあり、７銘柄中の２銘柄が公募割れという残念な結果となりました。ただ、AIやクラウドといったIPOの旬のテーマの銘柄は引き続き人気化しています。

IPO市場は例年３月に最初のピークを迎えます。現時点で10銘柄ほどのIPOが予定されていますが、その一方で住信SBIネット銀行が上場延期を発表するなど、３月のIPO市場がどのような展開を見せるのか、マザーズ指数の動向とともに注目されます。