株は「５月に売れ」って本当？ 過去12年のセルインメイを検証してみた
相場の世界には「アノマリー」と呼ばれるジンクスのようなものが結構たくさんあります。その中でも有名なもののひとつが「Sell in May（セルインメイ）」。つまり「５月に売れ」ということですが、それは本当でしょうか？ 過去12年の株価から、このアノマリーの真偽を検証してみます。
「Sell in May」の本当の意味
「５月に売れ」というこのアノマリーを、「５月は下がる（だから売り）」という意味だと思っている人は多いのですが、実は「Sell in May」はアノマリーの一部にすぎず、まだ続きがあります。
Sell in May and go away, don’t come back until St Leger day.
（５月に売れ。その後は出て行き、セントレジャー・デーまで戻って来るな）
「セントレジャー・デー」というのは、イギリスで有名な競馬レース「セントレジャーステークス」（世界最古のクラシックレースだそうです）が開催される日のこと。どうやら、このアノマリーはイギリス生まれのようです。
その「セントレジャー・デー」は毎年９月の第２土曜日。つまり、「５月に売ったら９月半ばまでは相場から出て行け」というのが、このアノマリーの正しい姿になります。
なぜ５月に売ったほうがいいのか？
では一体、どうして５月に売って９月まで戻ってきてはいけないのか、という疑問が浮かびますが、それに答えるには、このアノマリーが生まれた欧米の市場について考えてみる必要があります。
夏に長期のバカンスをとる習慣のある欧米では、夏場（６〜９月）は市場参加者も少なくなり、取引が軟調になる（活発な取引が行われない）という傾向があります。そのため、５月のうちに持っている株を売って、夏の間は相場から離れていたほうがいい、ということなのです。
要するに、このアノマリーが最も伝えたいことは、「夏の相場は軟調（だから気をつけよ）」ではないでしょうか。やけに回りくどい気もしますが、アノマリーやジンクスというのは往々にして、そういうものなのでしょう。
アノマリー検証・12番勝負
真の意味がわかったところで、じゃあ本当にアノマリーどおりに行動すればいいのか、を検証してみましょう。検証方法はいろいろと考えられますが、ここではアノマリーに〝忠実に〟従ってみたいと思います。
「５月に売って９月半ばに戻ってくる」ということは、言い換えると「９月半ばに買って５月に売る」ということでもあります。そこで「９月第２土曜日の次の月曜日に買い → 翌年５月の最終日に売る」とどうなっていたのか、過去12年のダウ平均株価の成績を、チャートとともに一挙にご紹介します。
・2005年９月12日に買い → 2006年５月31日に売る
2005年９月12日の始値：10,678.41ドル
2006年５月31日の終値：11,168.31ドル
↓
＋489.90ドル
・2006年９月11日に買い → 2007年５月31日に売る
2006年９月11日の始値：11,389.87ドル
2007年５月31日の終値：13,627.64ドル
↓
＋2,237.77ドル
・2007年９月17日に買い → 2008年５月30日に売る
2007年９月17日の始値：13,441.95ドル
2008年５月30日の終値：12,638.32ドル
↓
−803.63ドル
・2008年９月15日に買い → 2009年５月29日に売る
2008年９月15日の始値：11,416.37ドル
2009年５月29日の終値：8,500.33ドル
↓
−2,916.04ドル
・2009年９月14日に買い → 2010年５月28日に売る
2009年９月14日の始値：9,598.08
2010年５月28日の終値：10,136.63ドル
↓
＋538.55ドル
・2010年９月13日に買い → 2011年５月29日に売る
2010年９月13日の始値：10,458.60ドル
2011年５月29日の終値：12,569.79ドル
↓
＋2,111.19ドル
・2011年９月12日に買い → 2012年５月31日に売る
2011年９月12日の始値：10,990.01ドル
2012年５月31日の終値：12,393.45ドル
↓
＋1,403.44ドル
・2012年９月17日に買い → 2013年５月31日に売る
2012年９月17日の始値：13,588.57ドル
2013年５月31日の終値：15,115.57ドル
↓
＋1,527.00ドル
・2013年９月16日に買い → 2014年５月30日に売る
2013年９月16日の始値：15,381.36ドル
2014年５月30日の終値：16,717.17ドル
↓
＋1,335.81ドル
・2014年９月15日に買い → 2015年５月29日に売る
2014年９月15日の始値：16,988.76ドル
2015年５月29日の終値：18,010.68ドル
↓
＋1,021.92ドル
・2015年９月14日に買い → 2016年５月31日に売る
2015年９月14日の始値：16,450.86ドル
2016年５月31日の終値：17,787.20ドル
↓
＋1,336.34ドル
・2016年９月12日に買い → 2017年５月31日に売る
2016年９月12日の始値：18,028.95ドル
2017年５月31日の終値：21,008.65ドル
↓
＋2,979.97ドル
アノマリーは「法則」ではない
なんと、過去12年のうち10回は、アノマリーに従って売買していれば利益になっていました。実に、10勝２敗。なかなかの好成績です（ちなみにアノマリーが破れた2007〜2009年は、住宅バブル崩壊〜リーマンショック〜世界金融危機の時期と重なります）。
やっぱりアノマリーは正しいのだ！という気もしてきますが、ちょっと待ってください。このアノマリーが生まれたのはイギリスでした。しかし、ここで見たのはアメリカのダウ平均株価です。
そのアメリカでは、アノマリーの最後は「セントレジャー・デー」ではなく「ハロウィーン」とされているようです。ハロウィーンは10月31日。つまり、「５月に売ったら10月いっぱいは戻ってくるな」ということ。ずいぶんと長いバカンスですね。
このようにアノマリー自体が形を変えているので、これを「勝利の方程式」のように信じるのは危険ですが、長年にわたる相場傾向からの注意喚起だとは言えるでしょう——「夏の相場は軟調」。
ただし、これがそのまま日本の相場に当てはまるかどうかは、また別問題です。それに、相場全体の傾向としてはそうであっても、個別の銘柄も同じ動きをするとは限りません。他の多くのアノマリー同様に、これだけを頼りに投資判断を下すことのないよう、ご注意ください。
