株は「５月に売れ」って本当？　過去12年のセルインメイを検証してみた

相場の世界には「アノマリー」と呼ばれるジンクスのようなものが結構たくさんあります。その中でも有名なもののひとつが「Sell in May（セルインメイ）」。つまり「５月に売れ」ということですが、それは本当でしょうか？　過去12年の株価から、このアノマリーの真偽を検証してみます。

「Sell in May」の本当の意味

「５月に売れ」というこのアノマリーを、「５月は下がる（だから売り）」という意味だと思っている人は多いのですが、実は「Sell in May」はアノマリーの一部にすぎず、まだ続きがあります。

Sell in May and go away, don’t come back until St Leger day.
（５月に売れ。その後は出て行き、セントレジャー・デーまで戻って来るな）

「セントレジャー・デー」というのは、イギリスで有名な競馬レース「セントレジャーステークス」（世界最古のクラシックレースだそうです）が開催される日のこと。どうやら、このアノマリーはイギリス生まれのようです。

その「セントレジャー・デー」は毎年９月の第２土曜日。つまり、「５月に売ったら９月半ばまでは相場から出て行け」というのが、このアノマリーの正しい姿になります。

なぜ５月に売ったほうがいいのか？

では一体、どうして５月に売って９月まで戻ってきてはいけないのか、という疑問が浮かびますが、それに答えるには、このアノマリーが生まれた欧米の市場について考えてみる必要があります。

夏に長期のバカンスをとる習慣のある欧米では、夏場（６〜９月）は市場参加者も少なくなり、取引が軟調になる（活発な取引が行われない）という傾向があります。そのため、５月のうちに持っている株を売って、夏の間は相場から離れていたほうがいい、ということなのです。

要するに、このアノマリーが最も伝えたいことは、「夏の相場は軟調（だから気をつけよ）」ではないでしょうか。やけに回りくどい気もしますが、アノマリーやジンクスというのは往々にして、そういうものなのでしょう。

アノマリー検証・12番勝負

真の意味がわかったところで、じゃあ本当にアノマリーどおりに行動すればいいのか、を検証してみましょう。検証方法はいろいろと考えられますが、ここではアノマリーに〝忠実に〟従ってみたいと思います。

「５月に売って９月半ばに戻ってくる」ということは、言い換えると「９月半ばに買って５月に売る」ということでもあります。そこで「９月第２土曜日の次の月曜日に買い → 翌年５月の最終日に売る」とどうなっていたのか、過去12年のダウ平均株価の成績を、チャートとともに一挙にご紹介します。

・2005年９月12日に買い → 2006年５月31日に売る

2005年９月12日の始値：10,678.41ドル
2006年５月31日の終値：11,168.31ドル
　↓
＋489.90ドル

・2006年９月11日に買い → 2007年５月31日に売る

2006年９月11日の始値：11,389.87ドル
2007年５月31日の終値：13,627.64ドル
　↓
＋2,237.77ドル

・2007年９月17日に買い → 2008年５月30日に売る

2007年９月17日の始値：13,441.95ドル
2008年５月30日の終値：12,638.32ドル
　↓
−803.63ドル

・2008年９月15日に買い → 2009年５月29日に売る

2008年９月15日の始値：11,416.37ドル
2009年５月29日の終値：8,500.33ドル
　↓
−2,916.04ドル

・2009年９月14日に買い → 2010年５月28日に売る

2009年９月14日の始値：9,598.08
2010年５月28日の終値：10,136.63ドル
　↓
＋538.55ドル

・2010年９月13日に買い → 2011年５月29日に売る

2010年９月13日の始値：10,458.60ドル
2011年５月29日の終値：12,569.79ドル
　↓
＋2,111.19ドル

・2011年９月12日に買い → 2012年５月31日に売る

2011年９月12日の始値：10,990.01ドル
2012年５月31日の終値：12,393.45ドル
　↓
＋1,403.44ドル

・2012年９月17日に買い → 2013年５月31日に売る

2012年９月17日の始値：13,588.57ドル
2013年５月31日の終値：15,115.57ドル
　↓
＋1,527.00ドル

・2013年９月16日に買い → 2014年５月30日に売る

2013年９月16日の始値：15,381.36ドル
2014年５月30日の終値：16,717.17ドル
　↓
＋1,335.81ドル

・2014年９月15日に買い → 2015年５月29日に売る

2014年９月15日の始値：16,988.76ドル
2015年５月29日の終値：18,010.68ドル
　↓
＋1,021.92ドル

・2015年９月14日に買い → 2016年５月31日に売る

2015年９月14日の始値：16,450.86ドル
2016年５月31日の終値：17,787.20ドル
　↓
＋1,336.34ドル

・2016年９月12日に買い → 2017年５月31日に売る

2016年９月12日の始値：18,028.95ドル
2017年５月31日の終値：21,008.65ドル
　↓
＋2,979.97ドル

アノマリーは「法則」ではない

なんと、過去12年のうち10回は、アノマリーに従って売買していれば利益になっていました。実に、10勝２敗。なかなかの好成績です（ちなみにアノマリーが破れた2007〜2009年は、住宅バブル崩壊〜リーマンショック〜世界金融危機の時期と重なります）。

やっぱりアノマリーは正しいのだ！という気もしてきますが、ちょっと待ってください。このアノマリーが生まれたのはイギリスでした。しかし、ここで見たのはアメリカのダウ平均株価です。

そのアメリカでは、アノマリーの最後は「セントレジャー・デー」ではなく「ハロウィーン」とされているようです。ハロウィーンは10月31日。つまり、「５月に売ったら10月いっぱいは戻ってくるな」ということ。ずいぶんと長いバカンスですね。

このようにアノマリー自体が形を変えているので、これを「勝利の方程式」のように信じるのは危険ですが、長年にわたる相場傾向からの注意喚起だとは言えるでしょう——「夏の相場は軟調」。

ただし、これがそのまま日本の相場に当てはまるかどうかは、また別問題です。それに、相場全体の傾向としてはそうであっても、個別の銘柄も同じ動きをするとは限りません。他の多くのアノマリー同様に、これだけを頼りに投資判断を下すことのないよう、ご注意ください。